В период острой фазы кризиса многие участники рынка доверили свои средства в управление иностранным банкам. О том, каким образом финансово-кредитной организации удалось справиться с резким притоком ликвидности, а также о том, как изменилась «корзина» доходов в посткризисный период, рассказал председатель правления Дойче Банка Йорг Бонгартц.
Некоторые участники рынка отмечают, что сегодня существует проблема избыточной ликвидности. Согласны ли вы с этим мнением?
Банки постепенно вернули ЦБ более дорогие источники ликвидности и заменили их более дешевыми. Например, ритейловые банки за счет привлечения средств населения смогли за короткий промежуток времени существенно нарастить свои активы. И на данный момент мы считаем, что примерно 25% активов в банковском секторе являются ликвидными. Это очень высокий коэффициент: до кризиса - 15%. Однако это объясняется несколькими причинами. Во-первых, российские банки исторически держат больше ликвидности, чем их иностранные «коллеги». Это связано с тем, что в России так и не удалось решить проблему отсутствия «длинных» ресурсов, кредитные организации не могут договориться с вкладчиками о размещении средств на долгосрочный период. В условиях высокой волатильности банки вынуждены страховаться и держать на своих счетах больше ликвидности.
Во-вторых, кредитование восстанавливается очень медленно из-за существования высоких рыночных рисков в стране и мире. Сегодня банки предпочитают работать с узким кругом качественных заемщиков. А заемщики, в свою очередь, как юридические, так и физические лица, стараются «жить» по средствам и сокращают размеры заимствований. Эти два фактора сдерживают рост кредитного портфеля.
Однако, как показывает статистика, основные экономические показатели улучшаются и ситуация стабилизируется. Официальные цифры подтверждают и наши клиенты, которые отмечают рост активности инвесторов на российском рынке. Изменение «настроений» сказывается и на деятельности нашего банка: объемы и количество расчетных операций, «домашних» и международных, увеличиваются.
Нельзя забывать о том, что в период кризиса компании и сами накопили достаточно много ликвидности благодаря тому, что уменьшили свою активность, сократили производство и расходы и отложили инвестиционные программы. В результате компании нефтегазового сектора, например, сформировали большую «подушку» финансовой безопасности и сейчас не нуждаются в заемных средствах.
- Существует ли у вас в банке избыточная ликвидность?
В четвертом квартале 2008 года очень много клиентов, старых и новых, принесли к нам в банк свою ликвидность. Это было экстремальное время, и коммерческие организации искали инструменты для сохранения своих средств, пытались создать себе «подушку» безопасности на тот случай, если финансовые рынки закроются.
Мы не ограничивали приток средств, расценивая сложившуюся ситуацию как шанс для расширения своей доли на рынке. При этом мы осознавали, что подобная политика может впоследствии нам дорого стоить, потому что мало принять средства - необходимо их еще и адекватно разместить. Сейчас мы понимаем, что приняли правильное решение.
Основной приток ликвидности у нас произошел за счет банков-партнеров, которые размещали у нас свои средства. Стоит отметить, что на тот момент мы могли им предложить минимальную маржу, стремящуюся к нулю. Однако даже на таких условиях они готовы были размещать у нас средства, потому что с рынка поступало много отрицательных новостей даже от крупнейших мировых банков. И наш банк многие рассматривали как «тихую гавань».
Что касается корпоративного сектора, то ситуация развивалась практически так же: казначеи крупных промышленных корпораций, как правило, размещали свободную ликвидность у трех-четырех банков-партнеров. При этом многие предприятия были даже готовы размещать валютные депозиты без процентов.
- Опасен ли, по вашему мнению, избыток ликвидности?
Дефицит ликвидности можно исправить с помощью поступления в банковскую систему государственных ресурсов. От избыточной ликвидности избавиться гораздо сложнее.
Теоретически в случае возникновения избыточной ликвидности банки должны начать снижать процентные ставки по кредитам. Таким образом, баланс между спросом и предложением восстанавливается и объем ликвидности на рынке оптимизируется. Если проблема избыточной ликвидности растягивается на длительный промежуток времени, то это значит, что рыночные механизмы саморегулирования не срабатывают. То есть банки производят слишком много ликвидности, которую они не в состоянии адекватно размещать. Пока участникам рынка не удастся избавиться от «нервозности» и пока они не достигнут взаимопонимания, рыночные механизмы не включатся.
Отвечая на первый вопрос, скажу, что из-за существования избыточной ликвидности и снижения уровня процентных ставок доходность банковского бизнеса снижается. Как я уже говорил, избыток денежных средств приводит к снижению ставок по кредитам, соответственно, процентные доходы банков падают. Однако данная статья доходов может компенсироваться за счет роста комиссионных платежей. Например, Дойче Банк сейчас значительную часть прибыли формирует за счет увеличения количества и объема расчетных операций, расширения продуктовой линейки.
То есть если банки не найдут эффективные механизмы для зарабатывания денег, то по итогам года они могут показать отрицательный результат?
Завершение года «в минусе» некоторыми банками исключать нельзя. Хотя я не думаю, что из-за этого последствия в целом для банковской системы или для отдельных банков будут очень серьезными.
Сейчас спрос на кредитование растет. На рынке существует много фирм, которые хотят получить кредит, но не могут. Прежде всего это представители малого и среднего бизнеса, компании третьего эшелона. Использовать этот «ресурс» банкам пока мешают высокие риски, о которых я уже говорил.
- Вы отмечаете рост конкуренции на банковском рынке?
Конкуренция увеличивается, но клиенты по-прежнему предпочитают не предпринимать рисковых действий и выбирают надежность. Те клиенты, которые пришли к нам в острую фазу кризиса, и сейчас остаются с нами. Правда, если раньше средства у них были размещены в двух-трех крупных банках, то сегодня число партнеров увеличилось до пяти-десяти. Это нормальная ситуация.
Однако мы должны активно конкурировать с другими банками. Но конкурировать мы должны не за ликвидность (как я уже говорил, у нас сверхликвидность, и она нам невыгодна), а за обслуживание клиентов.
Некоторые компании досрочно пытаются выплатить дорогие кредиты, полученные в кризис. Не усугубляет ли это явление ситуацию дефицита качественных заемщиков?
Действительно, такая тенденция наблюдается как на внутреннем, так и на международном рынках. Однако заемщик не всегда может (или не всегда это ему выгодно) досрочно погасить дорогой заем, так как кредиторы в большинстве случаев предусматривали в договоре такую возможность и выставляли достаточно жесткие условия. Поэтому переговоры ведутся, но массового характера данное явление пока не получило.
- Каковы ваши прогнозы на 2010 год? Каких вы ждете финансовых результатов по его итогам?
Если говорить о результатах первых месяцев, то из-за стабилизации ситуации на рынке начали заключаться крупные сделки, которых в прошлом году практически не было. Второе положительное для банка явление - расширение нашей доли на рынке коммерческих банковских услуг. Я ожидаю, что в этом году комиссионные доходы банка вырастут.
Кроме того, операции на глобальных валютных рынках, инструменты по хеджированию рисков, структурные решения, которые мы предлагаем нашим клиентам, также приносят хорошую прибыль. Замечу, что когда на рынке растет неуверенность, наша доходность в этом секторе растет, потому что клиенты хотят застраховаться от колебаний процентных ставок, валютных рисков.
Какой результат к концу года принесет эффект процентных ставок, пока рано говорить. Многое зависит от того, как будет развиваться ситуация во второй половине года. Однако уже в первом полугодии наша маржа по сравнению с докризисной сократилась практически в два раза.
Если в 2010 году доходность и будет меньше, чем в 2009-м, то эта разница будет совсем незначительной. При этом стоит отметить, что 2009 год был для нас достаточно результативным.
Ликвидность ударила по марже. // Вероника Сошина, "Национальный Банковский Журнал", № 7 (74), июль 2010 года
Переход банковского сектора к профициту ликвидности может произойти в начале следующего года, прогнозирует ЦБ. Сохранение наблюдающейся сейчас ситуации структурного дефицита ликвидности - поддерживающий фактор для рубля, отмечают эксперты.
Денег будет не хватать
На конец июля объем структурного дефицита ликвидности в банковской системе составлял 1 трлн руб., свидетельствуют данные Банка России. В прошлом месяце банки разместили на депозитах ЦБ 400 млрд руб., тогда как их задолженность перед регулятором сохранилась на июньском уровне - 1,4 трлн руб. С начала года долг банковской системы перед ЦБ снизился в три раза. При этом, как отмечает регулятор, часть банков не имела потребности в заемных средствах и, напротив, выступала как кредитор, размещая свои средства на депозитах ЦБ и на рынке межбанковского кредитования.
На дефицит ликвидности в июле также повлиял отток средств (300 млрд руб.) из банковского сектора. Это произошло впервые с начала года, отмечают в ЦБ. «Этот отток был компенсирован соответствующим снижением остатков средств на корреспондентских и депозитных счетах банков в ЦБ», - отмечается в обзоре «Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки» Банка России.
По словам аналитика Райффайзенбанка Дениса Порывая, ЦБ не учитывает средств банков, находящихся на корреспондентских счетах. Между тем, по расчетам аналитика, в августе банки скопили на счетах в Банке России около 1,8–1,9 трлн руб., с этой точки зрения структурный профицит ликвидности уже достигнут, добавляет он. Главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузмин пояснил, что средства на корсчетах растут из-за повышения отчислений в резервы. Кроме того, по его словам, банки держат деньги на счетах в ЦБ, чтобы обеспечить ликвидность по текущим операциям. «С этой точки зрения эти деньги нельзя считать свободными средствами, которые банки могут направить на межбанк или положить на депозиты ЦБ. Поэтому регулятор не учитывает их при расчете показателей ликвидности банковского сектора», - пояснил эксперт.
Несмотря на сокращающийся баланс между притоком средств в банковский сектор и задолженностью банков перед регулятором, в ЦБ прогнозируют, что структурный дефицит ликвидности сохранится до конца этого года. По мнению представителей Банка России, это будет обусловлено сезонной динамикой наличных денег в обращении, сложившейся практикой финансирования бюджетных расходов, а также повышением нормативов обязательных резервов для банков.
Ранее ЦБ уже предпринимал шаги, чтобы связать часть ликвидности, поступающей на банковский рынок из-за расходов средств Резервного фонда. В июне регулятор повысил нормативы обязательного резервирования по рублевым и валютным пассивам банков. «Данная мера позволит частично абсорбировать приток ликвидности, а также будет способствовать дестимулированию роста валютных обязательств в структуре пассивов кредитных организаций», - пояснял тогда регулятор. Кроме того, с 1 сентября ЦБ снизит поправочные коэффициенты для нерыночных активов, которые банки закладывают регулятору для привлечения ликвидности. Таким образом, банкам придется предоставлять регулятору больше залогов. Свои действия ЦБ также объяснял наличием в банковской системе значительного объема свободной ликвидности.
Чем опасен профицит
Обеспокоенность Банка России растущим объемом ликвидности в банковской системе связана с риском, что банковская система может оказаться в ситуации структурного профицита ликвидности. Это может привести к тому, что из-за избытка денег банки перестанут привлекать заемные средства у регулятора и начнут более активно размещать свободную ликвидность на депозитах ЦБ и на рынке межбанковского кредитования. Это, в свою очередь, толкнет ставки денежного рынка вниз и приведет к удешевлению стоимости кредитов. В этом случае есть опасность, что доступные кредиты стимулируют спрос населения на товары и приведут к раскручиванию инфляции.
По словам замглавы департамента денежно-кредитной политики ЦБ Александра Полонского, снижение дефицита и переход к профициту не предполагает автоматического снижения ставок межбанковского рынка. «Мы стремимся к тому, чтобы ставки межбанковского рынка оставались достаточно близкими к ключевой», - сообщил он.
Кроме того, есть риск, что часть свободных средств банки могут направить на валютный рынок для спекулятивных операций, что негативно повлияет на курс рубля.
«Сохранение дефицита ликвидности в банковской системе - это поддерживающий фактор для рубля», - считает главный экономист ФГ БКС Владимир Тихомиров. В то же время эксперт отмечает, что избыток ликвидности в банковской системе не обязательно приводит к оттоку средств на валютный рынок. «Это может происходить и когда не хватает рублей. Если, например, резко падают цены на нефть или происходят негативные для России геополитические события», - приводит пример он.
Сам ЦБ в этой ситуации фактически потеряет контроль над процессом управления ликвидностью, поскольку не может воздействовать на банковский сектор с помощью процентной ставки. «Уже есть крупные банки, которые практически не зависят от ресурсов ЦБ и предоставляют длинные кредитные ресурсы по ставке даже ниже депозитной ставки ЦБ», - говорит Денис Порывай. Фактически это означает, что регулятор теряет контроль над денежно-кредитной политикой.
В Банке России признают, что «ситуация структурного дефицита ликвидности банковского сектора не исключает формирования краткосрочного избытка средств в банковском секторе». В этом случае ЦБ планирует изымать часть избыточной ликвидности с помощью депозитных аукционов. «В текущих условиях более вероятно, что депозитные аукционы могут проходить в начале календарных месяцев, когда происходит бюджетный приток, плюс снижается спрос на корреспондентские счета... Но в целом при прочих равных направленность будет в сторону РЕПО», - заявил журналистам Александр Полонский. Кроме того, по его словам, в условиях профицита основными операциями ЦБ могут стать семидневные депозитные аукционы. «Мы в начале августа уже провели депозитный аукцион, и ситуация показывает, что это было обоснованно», - сказал Полонский.
В начале августа Банк России провел первый за последние полтора года депозитный аукцион, забрав с рынка 100 млрд руб. В аукционе участвовало 62 банка, а предложение с их стороны превысило лимит ЦБ (100 млрд руб.) почти в два раза, составив 187 млрд руб.
С апреля Банк России также начал продавать облигации федерального займа (ОФЗ) из собственного портфеля на биржевом рынке. Эти операции Центробанк использовал для регулирования ликвидности банковского сектора. Всего регулятор в апреле-июле продал госбумаг на 132 млрд руб., фактически исчерпав этот ресурс. По данным ЦБ на 1 августа 2016 года, в его портфеле оставались ОФЗ на 66,49 млрд руб.
В ЦБ также не исключают и выпуск специальных долговых инструментов - облигаций Банка России (ОБР). «Выпуск ОБР будет сначала тестовый. Это не связано с необходимостью абсорбировать значительный объем ликвидности, объем будет несколько десятков миллиардов рублей», - сообщил Полонский. Он добавил, что «пока необходимости в этом инструменте нет».
Рубль отвязался от нефти
На фоне сохраняющегося структурного дефицита ликвидности в Банке России ожидают, что до конца месяца рубль может оставаться стабильным, даже несмотря на колебания нефтяных цен. Зависимость курса рубля от цен на нефть в последние месяцы снизилась, констатируют в ЦБ. На курс российской валюты не повлияло даже то, что в конце июля - начале августа акционеры конвертировали полученные дивиденды в доллары и евро. При этом основная часть этих операций пришлась на период активных продаж валюты экспортерами. «В результате конвертация части дивидендов в иностранную валюту не имела существенного влияния на курс рубля», - отмечается в обзоре ЦБ.
В Банке России считают, что зависимость курса рубля от цены на нефть может оставаться низкой до конца августа. Дополнительным стимулом для стабилизации российской валюты в ЦБ считают отсутствие решения ФРС по повышению ключевой ставки. На этом фоне укрепление доллара к основным мировым валютам и рублю в ЦБ считают менее вероятным по сравнению с концом июня.
«В июле произошло снижение эластичности обменного курса рубля, что в значительной мере связано с сезонной выплатой дивидендов и последующей обратной конвертацией. Ожидается, что при прочих равных эластичность курса рубля по цене на нефть должна вернуться к тому уровню, который был до этого (конец июня - начало июля), в какие-то разумные сроки», - сказал Полонский.
«В краткосрочной перспективе фактор структурного дефицита ликвидности может оказывать стабилизирующее влияние на курс рубля», - согласен Денис Порывай. Однако более важным для поддержания курса рубля, несмотря на колебания нефтяных цен, по словам аналитика, остается приток валюты в страну, в том числе от нерезидентов, скупающих российские активы. Олег Кузмин говорит, что прямой зависимости между объемом ликвидности в банковской системе и курсом валюты нет. «На курс рубля влияет спрос на иностранные активы, то есть отток капитала из страны», - говорит он.
По информации ЦБ, в июле спрос иностранных инвесторов смещался от ОФЗ в сторону корпоративных облигаций, что вызвало их снижение доходностей. «Сокращение спроса иностранных инвесторов вынуждало Минфин чаще предлагать инвесторам премию на аукционах ОФЗ», - говорится в обзоре регулятора. На 1 июня 2016 года доля иностранцев в ОФЗ оценивалась на уровне 24,5%.
Альберт КОШКАРОВ
Ликвидностью банка называется его способность выполнения своих финансовых обязательств быстро и в полном объеме. Нормативы ликвидности в России устанавливаются Центробанком РФ
Недостаточная ликвидность банка может привести к снижению его платежеспособности и нарушению функционирования экономики в целом. Недостаточная ликвидность может быть повышена путем поступления в банковскую систему государственных средств.
Типы ликвидности банка:
По источникам: накопленная (активы, наличные денежные средства) и покупная (кредиты от ЦБ РФ и от других банков);
по срочности: мгновенная, краткосрочная, среднесрочная, долгосрочная.
Управление ликвидностью банка подразумевает установление оптимального баланса между определенными видами активов и пассивов, что позволяет банку своевременно и в полном объеме выполнять взятые на себя обязательства.
Меры по управлению ликвидностью банка:
Разработка финансовой политики;
схема принятия стратегических и текущих решений;
выбор способов оценки и анализа регулирования ликвидности банка;
создание информационных баз данных.
Оценка ликвидности банка происходит на основании оценки финансовых потоков и данных баланса. На корректность оценки ликвидности банка влияют многие внешние и внутренние факторы.
К внешним факторам можно отнести:
Политическую и экономическую обстановку внутри страны и по миру в целом;
уровень развития рынка ценных бумаг;
организацию системы рефинансирования;
эффективность функций надзора.
Внутренние факторы:
Объем собственных денежных средств банка;
качество активов и депозитов;
соотношение по срокам активов и пассивов.
Оценка ликвидности банка может быть произведена методом коэффициентов, включающим в себя:
Определение состава, периодичности расчета и нормативных показателей ликвидности;
оценку показателей ликвидности на основе сравнения реальных и нормативных показателей, динамики показателей ликвидности, факторного анализа изменений реальных показателей;
определение способов устранения отклонений от нормативных показателей.
Активы банка могут быть разделены на следующие группы по степени ликвидности:
Первоклассные - наличные средства в кассах банка, на корреспондентских счетах, государственные ценные бумаги;
высоколиквидные - предназначенные для продажи корпоративные ценные бумаги и межбанковские кредиты;
низколиквидные - ссуды (в основном краткосрочные), инвестиционные ценные бумаги, факторинговые и лизинговые операции;
неликвидные - просроченные ссуды, оборудование и сооружения.
Активы банка разделяются и по степени доходности:
Приносящие доход;
не приносящие доход (неликвидные и некоторые из низколиквидных активов).
Основным фактором в поддержании ликвидности банка является баланс притока и оттока кредитных средств.
Избыточная ликвидность банка - это имеющиеся в наличии денежные средства банка, которые не размещены на рынке по причине существующего риска невозврата. Избыточная ликвидность, наблюдающаяся в банковской системе России, стала следствием мер борьбы с экономическим кризисом.
Банки ограничивают выдачу кредитов, а заемщики, в свою очередь, сокращают сумму кредитов, стараясь жить по средствам. Избыток наличных денежных средств приводит к падению ставок по кредитам и снижению доходов банка. Специалисты счетной палаты считают, что проблему избыточной нужно решать путем выдачи кредитов в большем объеме, не опасаясь рисков.
На основе всего сказанного можно сделать вывод, что уровню ликвидности банка (ее типам, управлению, оценке) должно уделяться постоянное внимание, так она является показательной характеристикой деятельности банка.
Дереход банковского сектора к профициту ликвидности может произойти в начале следующего года, прогнозирует ЦБ. Сохранение наблюдающейся сейчас ситуации структурного дефицита ликвидности - поддерживающий фактор для рубля, отмечают эксперты.
Денег будет не хватать
На конец июля объем структурного дефицита ликвидности в банковской системе составлял 1 трлн руб., свидетельствуют данные Банка России. В прошлом месяце банки разместили на депозитах ЦБ 400 млрд руб., тогда как их задолженность перед регулятором сохранилась на июньском уровне — 1,4 трлн руб. С начала года долг банковской системы перед ЦБ снизился в три раза. При этом, как отмечает регулятор, часть банков не имела потребности в заемных средствах и, напротив, выступала как кредитор, размещая свои средства на депозитах ЦБ и на рынке межбанковского кредитования.
На дефицит ликвидности в июле также повлиял отток средств (300 млрд руб.) из банковского сектора. Это произошло впервые с начала года, отмечают в ЦБ. «Этот отток был компенсирован соответствующим снижением остатков средств на корреспондентских и депозитных счетах банков в ЦБ», — отмечается в обзоре «Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки» Банка России.
По словам аналитика Райффайзенбанка Дениса Порывая, ЦБ не учитывает средств банков, находящихся на корреспондентских счетах. Между тем, по расчетам аналитика, в августе банки скопили на счетах в Банке России около 1,8-1,9 трлн руб., с этой точки зрения структурный профицит ликвидности уже достигнут, добавляет он. Главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузмин пояснил, что средства на корсчетах растут из-за повышения отчислений в резервы. Кроме того, по его словам, банки держат деньги на счетах в ЦБ, чтобы обеспечить ликвидность по текущим операциям. «С этой точки зрения эти деньги нельзя считать свободными средствами, которые банки могут направить на межбанк или положить на депозиты ЦБ. Поэтому регулятор не учитывает их при расчете показателей ликвидности банковского сектора», — пояснил эксперт.
Несмотря на сокращающийся баланс между притоком средств в банковский сектор и задолженностью банков перед регулятором, в ЦБ прогнозируют, что структурный дефицит ликвидности сохранится до конца этого года. По мнению представителей Банка России, это будет обусловлено сезонной динамикой наличных денег в обращении, сложившейся практикой финансирования бюджетных расходов, а также повышением нормативов обязательных резервов для банков.
Ранее ЦБ уже предпринимал шаги, чтобы связать часть ликвидности, поступающей на банковский рынок из-за расходов средств Резервного фонда. В июне регулятор повысил нормативы обязательного резервирования по рублевым и валютным пассивам банков. «Данная мера позволит частично абсорбировать приток ликвидности, а также будет способствовать дестимулированию роста валютных обязательств в структуре пассивов кредитных организаций», — пояснял тогда регулятор. Кроме того, с 1 сентября ЦБ снизит поправочные коэффициенты для нерыночных активов, которые банки закладывают регулятору для привлечения ликвидности. Таким образом, банкам придется предоставлять регулятору больше залогов. Свои действия ЦБ также объяснял наличием в банковской системе значительного объема свободной ликвидности.
Чем опасен профицит
Обеспокоенность Банка России растущим объемом ликвидности в банковской системе связана с риском, что банковская система может оказаться в ситуации структурного профицита ликвидности. Это может привести к тому, что из-за избытка денег банки перестанут привлекать заемные средства у регулятора и начнут более активно размещать свободную ликвидность на депозитах ЦБ и на рынке межбанковского кредитования. Это, в свою очередь, толкнет ставки денежного рынка вниз и приведет к удешевлению стоимости кредитов. В этом случае есть опасность, что доступные кредиты стимулируют спрос населения на товары и приведут к раскручиванию инфляции.
По словам замглавы департамента денежно-кредитной политики ЦБ Александра Полонского, снижение дефицита и переход к профициту не предполагает автоматического снижения ставок межбанковского рынка. «Мы стремимся к тому, чтобы ставки межбанковского рынка оставались достаточно близкими к ключевой», — сообщил он.
Кроме того, есть риск, что часть свободных средств банки могут направить на валютный рынок для спекулятивных операций, что негативно повлияет на курс рубля.
«Сохранение дефицита ликвидности в банковской системе — это поддерживающий фактор для рубля», — считает главный экономист ФГ БКС Владимир Тихомиров. В то же время эксперт отмечает, что избыток ликвидности в банковской системе не обязательно приводит к оттоку средств на валютный рынок. «Это может происходить и когда не хватает рублей. Если, например, резко падают цены на нефть или происходят негативные для России геополитические события», — приводит пример он.
Сам ЦБ в этой ситуации фактически потеряет контроль над процессом управления ликвидностью, поскольку не может воздействовать на банковский сектор с помощью процентной ставки. «Уже есть крупные банки, которые практически не зависят от ресурсов ЦБ и предоставляют длинные кредитные ресурсы по ставке даже ниже депозитной ставки ЦБ», — говорит Денис Порывай. Фактически это означает, что регулятор теряет контроль над денежно-кредитной политикой.
В Банке России признают, что «ситуация структурного дефицита ликвидности банковского сектора не исключает формирования краткосрочного избытка средств в банковском секторе». В этом случае ЦБ планирует изымать часть избыточной ликвидности с помощью депозитных аукционов. «В текущих условиях более вероятно, что депозитные аукционы могут проходить в начале календарных месяцев, когда происходит бюджетный приток, плюс снижается спрос на корреспондентские счета... Но в целом при прочих равных направленность будет в сторону РЕПО», — заявил журналистам Александр Полонский. Кроме того, по его словам, в условиях профицита основными операциями ЦБ могут стать семидневные депозитные аукционы. «Мы в начале августа уже провели депозитный аукцион, и ситуация показывает, что это было обоснованно», — сказал Полонский.
В начале августа Банк России провел первый за последние полтора года депозитный аукцион, забрав с рынка 100 млрд руб. В аукционе участвовало 62 банка, а предложение с их стороны превысило лимит ЦБ (100 млрд руб.) почти в два раза, составив 187 млрд руб.
С апреля Банк России также начал продавать облигации федерального займа (ОФЗ) из собственного портфеля на биржевом рынке. Эти операции Центробанк использовал для регулирования ликвидности банковского сектора. Всего регулятор в апреле-июле продал госбумаг на 132 млрд руб., фактически исчерпав этот ресурс. По данным ЦБ на 1 августа 2016 года, в его портфеле оставались ОФЗ на 66,49 млрд руб.
В ЦБ также не исключают и выпуск специальных долговых инструментов — облигаций Банка России (ОБР). «Выпуск ОБР будет сначала тестовый. Это не связано с необходимостью абсорбировать значительный объем ликвидности, объем будет несколько десятков миллиардов рублей», — сообщил Полонский. Он добавил, что «пока необходимости в этом инструменте нет».
Рубль отвязался от нефти
На фоне сохраняющегося структурного дефицита ликвидности в Банке России ожидают, что до конца месяца рубль может оставаться стабильным, даже несмотря на колебания нефтяных цен. Зависимость курса рубля от цен на нефть в последние месяцы снизилась, констатируют в ЦБ. На курс российской валюты не повлияло даже то, что в конце июля — начале августа акционеры конвертировали полученные в доллары и евро. При этом основная часть этих операций пришлась на период активных продаж валюты экспортерами. «В результате конвертация части дивидендов в иностранную валюту не имела существенного влияния на курс рубля», — отмечается в обзоре ЦБ.
В Банке России считают, что зависимость курса рубля от цены на нефть может оставаться низкой до конца августа. Дополнительным стимулом для стабилизации российской валюты в ЦБ считают отсутствие решения ФРС по повышению ключевой ставки. На этом фоне укрепление доллара к основным мировым валютам и рублю в ЦБ считают менее вероятным по сравнению с концом июня.
«В июле произошло снижение эластичности обменного курса рубля, что в значительной мере связано с сезонной выплатой дивидендов и последующей обратной конвертацией. Ожидается, что при прочих равных эластичность курса рубля по цене на нефть должна вернуться к тому уровню, который был до этого (конец июня — начало июля), в какие-то разумные сроки», — сказал Полонский.
«В краткосрочной перспективе фактор структурного дефицита ликвидности может оказывать стабилизирующее влияние на курс рубля», — согласен Денис Порывай. Однако более важным для поддержания курса рубля, несмотря на колебания нефтяных цен, по словам аналитика, остается приток валюты в страну, в том числе от нерезидентов, скупающих российские активы. Олег Кузмин говорит, что прямой зависимости между объемом ликвидности в банковской системе и курсом валюты нет. «На курс рубля влияет спрос на иностранные активы, то есть отток капитала из страны», — говорит он.
По информации ЦБ, в июле спрос иностранных инвесторов смещался от ОФЗ в сторону корпоративных облигаций, что вызвало их снижение доходностей. «Сокращение спроса иностранных инвесторов вынуждало Минфин чаще предлагать инвесторам премию на аукционах ОФЗ», — говорится в обзоре регулятора. На 1 июня 2016 года доля иностранцев в ОФЗ оценивалась на уровне 24,5%.
В апреле и мае этого года Банк России продавал ОФЗ на биржевом рынке, пытаясь забрать лишнюю ликвидность. Участники рынка недовольны непрозрачностью действий ЦБ. Зачем регулятор продает ОФЗ?
Фото: Екатерина Кузьмина / РБК
Что сделал ЦБ?
В апреле и мае этого года Банк России начал продавать облигации федерального займа (ОФЗ) из собственного портфеля на биржевом рынке, сообщила пресс-служба ЦБ. Через эти операции регулятор забрал у банков свободные деньги. ЦБ не сообщил объем проданных облигаций, а о самом факте рассказал лишь постфактум. Это вызвало недовольство участников рынка. В частности, экономист Credit Suisse Алексей Погорелов сказал Bloomberg, что расценивает действия регулятора как негативный фактор, который не позволяет верно оценивать стоимость бумаг. По его словам, основная проблема — непрозрачность операции.
По оценке аналитика ING Дмитрия Полевого, регулятор мог реализовать бумаги на сумму 50-100 млрд руб. Всего у Банка России было госбумаг на 207 млрд руб. на начало года, сообщил в среду, 11 мая, заместитель министра финансов Максим Орешкин. Он также добавил, что операция была согласована с Минфином и уже практически завершена: большую часть из запланированного уже продали.
Продажа ОФЗ в таких объемах — это сравнительно новый для ЦБ инструмент, который он использует для регулирования ликвидности банковского сектора в дополнение к основным операциям денежно-кредитной политики. «До кризиса 2014 года регулятор продавал ОФЗ, но это были незначительные объемы; последний раз — в 2011 году ЦБ продал госбумаг на сумму около 10 млрд руб.», — говорит главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин.
Почему Банк России забирает «лишние деньги»?
Продажа ОФЗ должна помочь Банку России забрать скопившиеся у банков «лишние рубли». Из-за избытка ликвидности на рынке происходит падение ставок, а это ставит компании, которые пытаются привлечь финансирование, в трудное положение: банки предпочитают держать деньги на депозитах в ЦБ, где ставка выше, а не покупать облигации компаний. Уже сейчас ставка заимствований для компаний первого эшелона опустилась ниже депозитной ставки ЦБ, как показало недавнее размещение облигаций «МегаФона». В такой ситуации в теории скопившиеся у банков деньги не перетекают в реальную экономику и не работают на ее рост. В России пока такого нет, инвесторы скупают любые корпоративные выпуски по любым ставкам. Тем не менее, по данным ЦБ, за январь—март 2016 года совокупный объем кредитов в экономике сократился на 2,4%.
В условиях стагнации экономики низкие ставки ведут к раскручиванию инфляции, чего и опасается Банк России, цель которого — снизить инфляцию с текущих 7,3 до 4%. Для этого регулятор держит ключевую ставку на уровне 11%. «При профиците ликвидности ставки на рынке снижаются ниже ключевой, а значит, вне зависимости от желания ЦБ денежно-кредитная политика начинает смягчаться, что может стать угрозой для цели по инфляции», — говорил в апреле глава департамента исследований и прогнозирования ЦБ Александр Морозов (цитата по «РИА Новости»).
«Кроме того, есть риск, что «лишние деньги» пойдут на валютный рынок, а это может привести к новому витку волатильности рубля и, как следствие, к росту инфляции», — говорит главный экономист ФГ «БКС» Владимир Тихомиров. ЦБ, по его словам, пытается этого не допустить, чтобы не пришлось снова помогать банкам. «В 2014 году, когда курс рубля резко снизился, у банков было много обязательств в валюте. Они оказались в сложной ситуации, и регулятору пришлось их спасать через механизм валютного РЕПО», — напоминает экономист.
Откуда у банков появились «лишние рубли»?
Аналитики напрямую связывают рост рублевой ликвидности в банковском секторе с дефицитом федерального бюджета, который Минфин финансирует из Резервного фонда. «В 2015-2016 годах Федеральное казначейство и субъекты РФ стали гораздо активнее размещать средства на депозиты, что является одним из источников притока ликвидности в начале календарного года», — говорится в материалах, подготовленных ассоциацией региональных банков «Россия». В частности, уменьшение остатков средств на счетах расширенного правительства в ЦБ добавило в 2015 году банковскому сектору ликвидности в объеме почти 3,1 трлн руб., еще около триллиона банковский сектор получил за счет валютных интервенций ЦБ и сокращения наличных денег в обращении.
«Эта денежная масса идет в банковский сектор», — поясняет Денис Порывай из Райффайзенбанка. Но в прошлом году эти деньги не привели к появлению профицита ликвидности, потому что банки использовали их на погашение долгов перед ЦБ, говорит аналитик.
В апреле Минфин впервые с начала года использовал 390 млрд руб. из Резервного фонда для финансирования бюджетного дефицита. Расходование Резервного фонда является своего рода «бесплатной эмиссией», причем не зависящей от текущего уровня процентных ставок — в отличие от выпуска внутреннего долга, отмечает аналитик АКРА Дмитрий Куликов.
Что такое структурный профицит ликвидности?
Структурный профицит ликвидности означает, что денег у банков становится настолько много, что они уже не заинтересованы в привлечении средств ЦБ, а напротив, сами выступают его кредиторами, размещая излишнюю ликвидность на депозитах и корсчетах. Обратная ситуация — структурный дефицит ликвидности банковского сектора, при котором банки испытывают потребность в получении рефинансирования у регулятора. В последнем случае ЦБ может выступать донором для банковской системы, предоставляя ресурсы, в частности, для кредитования экономики или, напротив, снижая объемы рефинансирования, чтобы, например, ограничить приток рублей на валютный рынок. По данным ассоциации «Россия», в 2015 году регулятор сократил объем ликвидности, которую он предоставляет банкам, на 3,6 трлн руб.
Опасность структурного профицита в том, что ЦБ отчасти теряет контроль над процессом управления ликвидностью, поскольку не может воздействовать на банковский сектор с помощью процентной ставки. «Уже есть крупные банки, которые практически не зависят от ресурсов ЦБ и предоставляют длинные кредитные ресурсы по ставке даже ниже депозитной ставки ЦБ», — говорит Денис Порывай. Фактически это означает, что регулятор теряет контроль над денежно-кредитной политикой и инициатива переходит на сторону банков.
Когда рынок достигнет структурного профицита?
При дальнейшем росте уровня рублевой ликвидности может сложиться ситуация, когда банки начнут размещать на корсчетах и депозитах ЦБ средств больше, чем привлекают у регулятора по операциям РЕПО и по кредитам под залог нерыночных активов. Фактически это уже произошло. По словам аналитика ФК «Уралсиб» Ирины Лебедевой, в начале года объем структурного дефицита банковской системы составлял около 2 трлн руб. В апреле—мае были дни, когда объем привлеченных банками средств в ЦБ был ниже, чем объем размещенных ими денег.
Госзаимствования в цифрах
1 трлн руб. составит объем заимствований Минфина в 2016 году
300 млрд руб. составит чистое размещение гособлигаций с учетом погашения старых выпусков ОФЗ
1,73 трлн руб. банки держали в ЦБ на 12 мая 2016 года, в том числе 318,9 млрд на депозитах
С 3,76 трлн до 946,6 млрд руб. снизился объем задолженности банковского сектора перед ЦБ с начала года
5 трлн руб. составляет суммарный объем рынка ОФЗ
207 млрд руб. составлял объем гособлигаций, находящихся в портфеле Банка России, на начало 2016 года
2,89 трлн руб. находилось в Резервном фонде 1 мая 2016 года. В апреле текущего года Минфин израсходовал из Резервного фонда на финансирование дефицита федерального бюджета 390 млрд руб.